中东“火药桶”重燃，国际油价备受关注！
据最新消息，为应对地缘局势突变，8个欧佩克国家被传出已就日产量提高20.6万桶达成原则性协议，而且从高频贸易数据上看，沙特等国的出口增量可能已经开始释放。
据央视新闻最新报道，当地时间3月1日，一艘试图通过霍尔木兹海峡的油轮被击中，并开始沉没。伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。有消息称，随着油轮等船只穿行霍尔木兹海峡的交通停止，该海峡实际上已被关闭。
鉴于伊朗拥有300多万桶/日的原油产量和霍尔木兹海峡的地理条件，这将对原油市场产生重大影响。有分析师称，可能引发类似于2022年俄乌冲突初期的油价大涨情形。往前看，若伊朗供应实质性受损并使得过剩格局提前结束，预计布伦特油价短期上冲空间或在10—15美元/桶，价格底部或提前抬升至70美元/桶上方。但若供应受损有限、过剩格局延续，维持上半年布伦特油价合理波动区间60—70美元/桶的判断。
国内市场投资者的焦点已落在周一（3月2日）市场开盘，并对开盘情况进行了多种推演，为原油和下游化工市场持续的高波动性做好心理准备。
重现2022年油价大涨情形？
上周以来，国际原油市场波动已经陡然放大，中东地缘政治局势持续成为国际油价的重要推手，交易员在供应风险和溢价挤出之间如履薄冰。布伦特原油期货在冲突正式爆发前的27日收报72.48美元/桶，已经涨至年内高点，连续11天在70美元/桶上方运行。
当前，伊朗方面已宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。作为波斯湾海运原油的必经之路，霍尔木兹海峡关闭，将对全球原油约20%的供应量和30%的出口量造成直接威胁，这是支撑国际原油风险定价的核心逻辑。据新华社最新消息，多名交易机构消息人士说，多个油轮船东、交易商已暂停经霍尔木兹海峡运输原油、燃料及液化天然气。
“若本次地缘冲突影响超预期扩大、波及霍尔木兹海峡的油运贸易和其他中东产油国的供应，可能引发类似于2022年俄乌冲突初期的油价大涨情形。”中金公司研究员李林惠表示，若伊朗原油生产及出口直面冲击，可能将导致全球石油过剩格局提前结束。
为应对地缘局势突变，8个欧佩克国家被传出已就日产量提高20.6万桶达成原则性协议，而且从高频贸易数据上看，沙特等国的出口增量可能已经开始释放。
李林惠认为往前看，若伊朗供应实质性受损并使得过剩格局提前结束，预计布伦特油价短期上冲空间或在10—15美元/桶，价格底部或提前抬升至70美元/桶上方。但若供应受损有限、过剩格局延续，维持上半年布伦特油价合理波动区间60—70美元/桶的判断。
汇丰银行资深全球油气分析师金·富斯蒂尔判断：伊朗相关风险对油市是“非对称的”，上行空间远大于下行空间，而霍尔木兹海峡的运输安全正是最大变量，“一旦出现短暂中断，布伦特油价可能迅速冲向80美元/桶”。
市场应为持续高波动性做好准备
回顾2022年俄乌冲突下的国际油价，可谓坐上过山车，价格在年初一度飙升至接近140美元/桶，临近2022年的尾声，又陡然下挫至70美元/桶附近，波动率近100%。
一家能源机构交易员这样描述了当前原油市场的状态：“伊朗局势始终反复无常，有时候看起来柳暗花明，紧接着又急转直下，对情绪和预期的扰动反倒成为常态。”这也代表了原油交易者的普遍观感，过去一年多时间里，伊朗问题已经从“黑天鹅”变成了“灰犀牛”，这种长期存在的背景噪声使得油价极易出现脉冲，特别是在低位低波动率的状态下。
“从目前的价格来看，市场已经计入了断供100万桶/日的预期，地缘溢价已经每桶约3—4美元。”一德期货能源化工分析师许鹏艳根据公司能化原油估值模型做了推演，在市场断供300万桶/日的预期下，地缘溢价将推升至7—8美元/桶；在市场断供500万桶/日的预期下，地缘溢价将超过10美元/桶，达到10—15美元/桶的位置。
中金财富期货研究所刘绅认为，历史上类似的情形表明，在基本面预期已得到充分交易的背景下，中东地缘政治容易放大油价利多效应，事件驱动将决定短期走势并迅速扩大波动，这种模式成为现阶段原油市场的主要特征。成熟的交易者应侧重于持仓管理和风险对冲，为持续的高波动性做好准备。
许鹏艳强调，短期油价的波动率将随着中东局势的变动而增加，油价也会随着断供预期的变动、油轮市场的紧张而得到推升，地缘溢价大概率在5—10美元/桶的范围内波动。但长期油价的走势，仍存在较大的不确定性。从历史的推演角度来看，油价仍是以冲高回落的走势为主。
化工行业或将迎来新一轮涨价
油气及化工产品运输受到影响，关联产品的价格将进一步抬升。根据国际能源署（IEA）估计，2024年通过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油中有84%，液化天然气中有83%流向亚洲市场。
随着国际油价进一步上行，包括原油、天然气、煤炭等化工行业上游能源品种的下行空间已经有限。全球视角来看，下游化工行业已经处于新一轮景气周期的起点，中东冲突将推动石化行业进一步上行。
瑞银集团认为，历经四年调整，化工行业已逼近历史底部，产能扩张压力缓解与需求边际改善形成支撑，进一步下行空间极为有限。在国际油价进一步上涨等多重积极因素共振下，中国化工行业将在2026—2028年开启新一轮上行周期，行业盈利修复与估值重估可期。
资料显示，化工主题ETF是目前年内最受资金青睐的主题ETF之一，主要产品涨幅在15%—16%区间。跟踪中证石化产业指数的石化ETF(159731)基金份额从今年年初2.67亿份增加到2月26日的17.52亿份，近20个交易日资金净流入总计10.95亿元，资金抢筹特征显著。
国金证券分析师陈屹认为，当前中东局势明显带动能源供给及运输产生更大的不确定性，带动下游伊朗供给的主要化工产品的供给出现收缩，带动全球定价类产品价格上行，比如甲醇、尿素、乙二醇、聚乙烯等，同时由于霍尔木兹海峡的运输风险，可能进一步影响油、气以及部分农资产品，叠加下游的刚性需求，预计将带动下游产品价格上行。
校对：刘榕枝比较好的证券公司
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